比特币不是庞氏骗局，但更糟

编译：凯撒研究所研究员王源

编者注：

庞氏骗局是一场“零和游戏”，但比特币构成了一场深层次的“负和游戏”，你甚至无法索赔。原标题为《为什么比特币比麦道夫式的庞氏骗局更糟糕》的社会影响程度进行了分析；同时，他提到将比特币比作“庞氏骗局”或“暴跌计划”是对加密货币系统的“美化”行为，其观点犀利且具有吸引力。思考。

（作者罗伯特·麦考利，波士顿大学全球发展政策中心非常驻高级研究员，牛津大学历史系准成员；）

（3600 字，5-7 分钟）

p>

比特币在 2021 年 11 月 9 日创下 6.90,000 美元的历史新高。在 2021 年 12 月第一个周末的“闪崩”事件中，BTC 从 5.20,000 美元跌至 < @4.$20,000 短时间内，24 小时内跌幅超过 20%。 流动性低，杠杆率高，数十亿美元的多头头寸被清算。然而，即使它目前的价格约为 90,000 美元，财经电视新闻节目的嘉宾仍将它吹捧为过去 N 年表现最好的资产，其中 N 可以是 1 到 10 之间的任何数字。

过去六个月的比特币价格走势图

不仅如此，这些财经电视新闻嘉宾也越来越多地将比特币视为一项可靠的投资。然而，这与许多经济学家和其他学者长期以来的怀疑观点相矛盾，即比特币实际上是一个庞氏骗局。巴西计算机科学家 Jorge Stolfi 就是其中之一。他的观点基于以下观察：

1、投资者购买预期收益。

2、这种预期得到了套现者的利润的支持。

3、但是这些利润没有外部来源；它们完全来自新的投资。

4、运营商拿走了大部分利润。

以上观点似乎是正确的（基本符合实际）。但批评者称比特币为庞氏骗局，可以说在两个方面过于仁慈。首先，比特币的结局与庞氏骗局不同。其次，从广义的社会角度来看，比特币构成了一种深度负和博弈。 （译者注：“负和博弈”又称“负和博弈”，意思是两方冲突和斗争的结果是收益小于损失，即结果是否定的，这是一个双方都输的游戏。不同程度的输（Via wiki）

首先，有必要评估一下比特币与查尔斯·庞兹设计的初始方案的比较。 1920 年，庞氏承诺在 45 天内投资 50%，并想方设法将这笔钱支付给许多投资者。他遭受了损失并设法在投资者的竞争中幸存下来，直到该计划在不到一年后最终崩溃。在有史以来规模最大、可能持续时间最长的庞氏骗局中，伯尼·麦道夫每月的回报率约为 1%。他提出兑现他的计划参与者的原始“投资”金额和“回报”。因此，该程序可能并且确实遭受了运行； 2008 年的大金融危机导致参与者进行了一系列赎回，导致该计划崩溃。他本人于 2021 年初去世。

（译者注：关于“麦道夫欺诈案”——2008年12月，美国华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德·麦道夫因涉嫌证券欺诈被警方逮捕，检方指控投资者损失约50美元亿美元。对于投资机构和华尔街精英来说，麦道夫的投资一直很有吸引力，他的客户他的平均月利润记录接近 2%，但直到大金融危机蔓延，他已经无法支撑。本质上，他建立了一个巨大的金字塔层级“庞氏骗局”，后来被投资者资金偿还早期投资者，使成千上万的投资者成为受害者，其中包括一群经验丰富的金融从业者和个人；而这个被认为是“麦道夫欺诈”美国历史上数量最多的观众，由于其广度和持续时间，案件本身的影响力早已超过公众对麦道夫的关注。）

许多人不知道的是，清算受托人 Irving H. Picard 的 Bernie Madoff Investments and Securities LLC (BLMIS) 坚持并成功地追回了从该计划中取出的资金多于投入的资金。他甚至设法将钱转入离岸美元账户，直到他起诉美国最高法院，要求一项有争议的美国法律具有域外效力。在该计划已确认的 200 亿美元原始投资中（受害者被告知其价值是该金额的三倍多），大约 140 亿美元（惊人的 70%）已被收回和分配。高达 160 万美元的索赔正在全额支付。

与麦道夫的投资不同比特币史上最大骗局，比特币不是作为一种创收资产，而是作为一种零利率的永续资产。比特币持有者兑现的唯一方法是将其出售给其他人。

比特币的崩盘似乎与庞氏骗局或麦道夫骗局截然不同。所谓稳定币的崩盘，可能是比特币崩盘的导火索之一。这些“不受监管的货币市场基金”作为美元替代品出售。鉴于缺乏监管和披露，不难想象未来稳定币（如此规模）会“打破常规”。结果，整个加密货币生态系统可能会受到严重破坏，导致没有比特币的投标订单。市场可能无限期关闭。在这种情况下，没有长期的法律机制来追踪那些提前套现比特币的人。比特币的持有者对那些早买早卖的人没有任何索赔。

（译者注：稳定币本质上是一种具有“锚”属性的加密货币，其目标是锚定链下资产并保持与它相同的价值。为了保持价格稳定，可以抵押稳定币通过链下资产，或者可以通过某种算法来调整某个时间点的供需关系（算法稳定币），现有稳定币可以分为以下四种：1、全质押稳定币: 与美元或其他现有数字货币一一挂钩，Tether 是与美元一一挂钩的完全质押加密货币的典型例子；2、第二种稳定币由加密抵押的稳定币组成——另一种加密货币作为抵押来支持稳定币；3、部分抵押的稳定币，例如 Saga；4、第四类稳定币是无抵押的稳定币，如基础。）

就现金流而言，比特币更像是一种“低价股暴涨暴跌计划”，而不是庞氏骗局。在这个计划中，交易者持有基本上毫无价值的股票，大肆炒作，或者在比特币价格上涨的情况下进行交易，然后将其卖给那些被噪音和价格波动所吸引的人。就像“拉高出货计划”一样，比特币利用了人们对纯粹资本收益的渴望。例如，买家无法忍受朋友一夜暴富的景象：他们害怕错失良机。无论如何，比特币本身不会做出任何承诺，也不会随着庞氏骗局的终结而告终。

（译者注：你可以把比特币看成是一种不产生现金流的价值储存手段，持有该货币除了货币价格上涨不会带来其他好处。”pump-and-“dump”是一个市场-操纵欺诈，一般是人为抬高自己的证券价格，然后以更高的价格卖给其他投资者。股票上的某种包装标签，暗示股价即将上涨，诱使投资者迅速买入股票。骗局的基本逻辑是改变股票的需求和成交量，以及新股的涌入。投资者导致股价暴涨，一旦上涨信号形成，骗子群体就会抛售股票，导致股价暴跌，骗子群体短期内会获得大量收益ins，新进入者将遭受损失。 “pump-and-dump scheme”是一种“pump-and-dump scheme”，它是一种 A 类计划，它试图通过基于虚假、误导性或严重夸大陈述的建议来抬高股票价格。不仅在传统金融市场中长期存在，而且在加密金融市场中也很常见，它被用来人为地抬高加密货币的价格，以便节目组织者可以将其出售以获利。它通过聚集成百上千的投资者来人为地抬高价格来发挥作用。）

比特币和熊猫骗局的另一个主要区别是，从社会层面来看，前者是一种负和游戏。在某种程度上，用于运行比特币的真正资源是以麦道夫的两三人操作所没有的成本为代价的。从社会角度来看，麦道夫从他的计划中取出并最终消耗的是零和再分配（受托人卖掉了他的顶层公寓）。上面巴西计算机科学家斯托尔菲对比特币的观察，第四点是“运营商拿走了很大一部分钱”，将麦道夫拿走的利润和比特币矿工的收入混为一谈，但从经济角度看，两者完全不同。

(译者注：矿工费只是比特币交易真实成本的组成部分之一；从狭义的比特币交易成本来看，除了交易费之外，确定费用的时间以及不确定性的风险也需要考虑；随着比特币区块接近满比特币史上最大骗局，矿工费会越来越贵，确定费用的时间会增加，交易的可靠性会增加，趋向于零。从广义（社会）的角度来看，一项流行的交易成本研究将比特币的用电量与一些国家的用电量进行了比较。）

在使用比特币和其他加密货币的背景下，负和游戏是指出哪个国家消耗的电量与所有完成交易并获得比特币奖励的解谜者（矿工）相同。即使电力的定价包括其对全球变暖的贡献（其“环境外部性”）——这可能不是主要原因——它也代表了真正的成本。然而，这个成本有多高？根据 Stolfi 在 2021 年初的估计，自 2009 年以来，比特币矿工的累计付款为 150 亿美元。按照当时比特币的价格，他认为这笔钱每天增加约 3000 万美元，主要用于支付电费。

在今天比特币价格高企的情况下，这个“洞”（电力需求）只会继续以更高的速度增长。每天大约 900 个新比特币需要 4500 万美元的每日电力供应。结果，比特币游戏中的负数达到数百亿美元，并且以每月超过 10 亿美元的速度增长。如果比特币的价格跌至零，卖方的收益将小于持有者的损失。将比特币与“庞氏骗局”或“暴涨暴跌”（基本上都是再分配）进行比较是对加密货币系统的“美化”，这无疑是被吹捧的。

总而言之，对比特币的经济分析必须建立在一种意识之上，即充分认识到比特币在历史的狂热浪潮中的独特性——作为一种投机对象，比特币在某种程度上是史无前例的。这种后现代狂热的特点是无人电子表格中的条目价格过高。零息永续债的出现不是玩笑，而是万亿美元的资产。与庞氏骗局不同，比特币不能一次就停止。

在崩溃中，所有比特币持有者都将失去他们支付给矿工购买比特币的钱。经通胀调整后，这笔资金可能与最初投资于麦道夫的金额相差甚远。然而，比特币持有者中没有人能够成功收回这笔钱——它将被消灭，这是一种社会损失。到那时，比特币持有者可能不得不祈祷这是一个庞氏骗局。

其他参考资料：

1.“如何定义非法价格操纵”美国经济评论。

2.“比特币时代的暴涨暴跌：加密货币市场操纵的实时检测”

（结束）